澎湃新聞?dòng)浾?孫燕

從新三板摘牌后，樂(lè)華娛樂(lè)最終選擇了赴港IPO。

3月8日，樂(lè)華娛樂(lè)集團(tuán)（簡(jiǎn)稱(chēng)“樂(lè)華娛樂(lè)”）向港交所遞交上市申請(qǐng)，擬主板掛牌上市。

樂(lè)華娛樂(lè)的歷史可追溯至2009年7月。2009年7月3日，執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)和控股股東杜華創(chuàng)立了樂(lè)華有限公司，后來(lái)成為樂(lè)華娛樂(lè)的主要經(jīng)營(yíng)子公司。截至2022年3月2日，樂(lè)華娛樂(lè)旗下有58名簽約藝人，包括韓庚、王一博、孟美岐、范丞丞、黃明昊、吳宣儀、朱正廷、李汶翰等，以及80名參加樂(lè)華娛樂(lè)訓(xùn)練生計(jì)劃的訓(xùn)練生。

2015年9月22日，樂(lè)華有限公司在新三板掛牌，證券代碼為833564.NQ。2018年3月22日，樂(lè)華有限公司通過(guò)自愿申請(qǐng)退市的方式從新三板退市。同年，樂(lè)華有限公司轉(zhuǎn)而尋求A股上市，開(kāi)始探索在上海證券交易所主板上市的方案，但未提交正式的上市申請(qǐng)。

三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)68%，但過(guò)度依賴(lài)藝人管理業(yè)務(wù)

在2019年至2021年，樂(lè)華娛樂(lè)在收入方面實(shí)現(xiàn)了43%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，其收入從2019年的6.31億元增長(zhǎng)至2020年的9.22億元，再增至2021年的12.90億元。

同樣在2019年至2021年，樂(lè)華娛樂(lè)在利潤(rùn)方面實(shí)現(xiàn)了67.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率，其利潤(rùn)從2019年的1.19億元增長(zhǎng)至2020年的2.92億元，再增至2021年的3.35億元。

值得注意的是，2020年10月，樂(lè)華有限公司向股東宣派股息2億元；后在2022年3月，樂(lè)華娛樂(lè)再度分派股息4億元。而2020-2021年樂(lè)華娛樂(lè)的盈利為6.27億元，也就是說(shuō)，IPO前樂(lè)華娛樂(lè)已將近兩年利潤(rùn)分派殆盡。

招股書(shū)顯示，樂(lè)華娛樂(lè)目前主打藝人管理、音樂(lè)IP制作及運(yùn)營(yíng)、泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。

但值得注意的是，樂(lè)華娛樂(lè)大部分收入來(lái)自藝人管理業(yè)務(wù)：在2019年、2020年、2021年，該公司藝人管理業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別為5.3億元、8.08億元及11.75億元，分別占同年的總收入約84.0%、87.7%及91.0%。

在藝人管理業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，樂(lè)華娛樂(lè)的音樂(lè)IP制作及運(yùn)營(yíng)、泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)卻沒(méi)有顯著增長(zhǎng)。

在2019年、2020年、2021年，該公司音樂(lè)IP制作及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生的收入分別為0.74億元、0.92億元、0.77億元，泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)收入則為0.26億元、0.21億元、0.38億元。

樂(lè)華娛樂(lè)表示，音樂(lè)IP制作及運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)、泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)面臨其他經(jīng)營(yíng)者的競(jìng)爭(zhēng)，無(wú)法保證將能夠成功地與新的或現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手維持競(jìng)爭(zhēng)，可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額下降，業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況及前景可能受到不利影響。

藝人管理業(yè)務(wù)依賴(lài)王一博，但將面臨藝人是否續(xù)約問(wèn)題

樂(lè)華娛樂(lè)在招股書(shū)中稱(chēng)，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2020年藝人管理業(yè)務(wù)收入計(jì)算，樂(lè)華娛樂(lè)在中國(guó)藝人管理公司中排名第一，市場(chǎng)份額約為1.5%。

值得注意的是，樂(lè)華娛樂(lè)旗下微博關(guān)注者排名前十的藝人中，韓庚的合同已于2021年5月到期，王一博、孟美岐、范丞丞等九位藝人的合同都將于2024年底前到期。

依據(jù)招股書(shū)，簽約藝人是樂(lè)華娛樂(lè)的供應(yīng)商，該公司安排藝人通過(guò)參與商業(yè)活動(dòng)、娛樂(lè)內(nèi)容服務(wù)以及音樂(lè)制作為客戶(hù)提供演藝服務(wù)。

而在2019年-2021年間，供應(yīng)商B分別為樂(lè)華娛樂(lè)貢獻(xiàn)了3227.4萬(wàn)元、13330.1萬(wàn)元、30246.5萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的百分比也從9.2%上升至31.1%再攀升至43.9%；供應(yīng)商D分別為樂(lè)華娛樂(lè)貢獻(xiàn)了2414.0萬(wàn)元、2414.3萬(wàn)元、3124.2萬(wàn)元。

按照業(yè)務(wù)關(guān)系年期算，三年貢獻(xiàn)4.68億元的供應(yīng)商B為王一博，三年貢獻(xiàn)0.795億元的供應(yīng)商D為韓庚。而韓庚的合同已于2021年5月到期，王一博的合同也將在2024年10月到期。

樂(lè)華娛樂(lè)也表示，倘若未能維持與藝人及訓(xùn)練生的關(guān)系或擴(kuò)大簽約藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目，該公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或受重大不利影響。

杜華夫婦持股逾53%，阿里影業(yè)持股14.25%

招股書(shū)顯示，在IPO前，創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官杜華持有50.18%股份，與其配偶孫一丁構(gòu)成一組控股股東，共持股超53%；華人文化通過(guò)CMC Sports Investment Limited持股14.25%，東陽(yáng)阿里巴巴影業(yè)通過(guò)Interform Construction Supplies Limited持股14.25%，字節(jié)跳動(dòng)旗下公司北京量子躍動(dòng)科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“量子躍動(dòng)”）通過(guò)Afflatus Limited持股4.74%。

董事成員方面，杜華、孫一丁、孫樂(lè)同為執(zhí)行董事，華人文化戰(zhàn)略發(fā)展總監(jiān)姚璐、阿里巴巴旗下優(yōu)酷UP工作室資深制片人孟慶光、任職于量子躍動(dòng)聯(lián)屬公司的趙文婕同為非執(zhí)行董事。

按照招股書(shū)，樂(lè)華娛樂(lè)計(jì)劃將IPO募集所得資金用于投資藝人運(yùn)營(yíng)、擴(kuò)大音樂(lè)IP庫(kù)、擴(kuò)展泛娛樂(lè)業(yè)務(wù)、投資及收購(gòu)與發(fā)展策略一致或能夠與業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)的業(yè)務(wù)或資產(chǎn)、海外擴(kuò)展等。

外部投資方面，樂(lè)華娛樂(lè)分別于2014年、2018年及2020年引入華人文化、量子躍動(dòng)、東陽(yáng)阿里巴巴影業(yè)。

2014年7月4日，華人文化旗下的上海文投投資管理有限公司以13237萬(wàn)元受讓了15.74%的股權(quán)，后又出資12236萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)樂(lè)華有限公司新增注冊(cè)資本，最終持股比例達(dá)25%。按照25%股份對(duì)應(yīng)的25473萬(wàn)元算，當(dāng)時(shí)樂(lè)華娛樂(lè)的估值剛剛超過(guò)10億元。

2018年8月，杜華將樂(lè)華有限公司的548.9萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給量子躍動(dòng)，作價(jià)12475萬(wàn)元。按照548.9萬(wàn)股對(duì)應(yīng)的4.99%股份算，當(dāng)時(shí)樂(lè)華娛樂(lè)的估值達(dá)25億元。短短四年時(shí)間，樂(lè)華娛樂(lè)的估值翻了一番。

后在2020年11月24日，東陽(yáng)阿里巴巴影業(yè)以27750萬(wàn)元受讓了上海坤伶網(wǎng)絡(luò)科技合伙企業(yè)（有限合伙）的1650萬(wàn)股股票。

責(zé)任編輯：王杰 圖片編輯：蔣立冬

校對(duì)：欒夢(mèng)